汇率稳定机制：以钉住汇率制下的货币危机为视角——江苏省哲学社会科学重点学术著作

20世纪90年代以来，国际金融形势动荡不安，危机叠起。从欧洲货币危机到墨西哥货币危机，从亚洲货币危机到阿根廷货币危机，人们已经领略到了国际货币危机的寒风习习和惨烈危害。同时，随着金融全球化进程的不断演进，一个国家或地区的金融危机甚至会很快地向周边的国家和地区扩散和蔓延，这种金融领域的“非典”现象(亦或“多米诺骨牌效应”、“龙舌兰效应”、“蝴蝶效应”、“探戈效应”)，甚至可能引发全球金融动荡。
　　从20世纪90年代以来的四起较为严重的金融危机中，笔者惊奇地发现两大共性：一是爆发危机的国家在危机前夕大多采用的是缺乏弹性的钉住汇率制度，而且资本项目高度开放；二是危机爆发前夕，这些国家的经常项目大多处于逆差状态。这不得不引起了笔者对这一现象的思考和研究兴趣：为什么大多数发展中国家在牙买加体系后都采取缺乏弹性的钉住汇率制?钉住汇率制与经常项目的逆差有何内在联系?为什么危机国家外汇储备的干预均告无效?钉住汇率制下汇率稳定机制存在哪些缺陷，应如何协调?等等。
　　无数事实表明，钉住汇率制实施的初期有利于发展中国家的外资外贸经济的发展、有利于遏制通货膨胀现象，并提升发展中国家的信誉，但随着发展中国家宏观经济基本面的变化，其钉住汇率制的内外稳定机制都会发生偏离，若不及时加以调整则会带来许多负面效应，甚至引发货币危机。从钉住汇率制的内稳定机制来看，由于名义汇率长期脱离其均衡汇率，因此存在诸如汇率高估引起经常项目长期逆差、外债规模和结构的风险加大等问题；钉住汇率制的外稳定机制也存在一定的缺陷，从直接外稳定机制来看，央行直接利用外汇储备入市干预维持汇率稳定的功能在金融全球化进程中逐渐弱化，而间接的外稳定机制也存在一定的风险隐患。有鉴于此，20世纪90年代以来的货币危机前夕，危机国尽管运用直接和问接的外稳定机制，但均告失败。由于钉住汇率制内外稳定机制的偏差，发展中国家在经济发展到一定阶段应逐渐退出钉住汇率制或及时对其内外稳定机制做出适当的调整，否则，将引发货币危机。联系我国的实际，人民币汇率经过长期的演进，目前仍处于事实上钉住美元的汇率制度阶段，其汇率的稳定机制存在着一定的隐患，因而，随着加入wTO后我国融入金融全球化进程的加快，应对人民币汇率做出适时地调整，以协调其内外稳定机制，维持中国的金融安全。
　　汇率稳定机制的研究是一个较新的、多层次、多视角的复杂课题，要对这一课题做出比较全面而深入的研究分析，必须找准切入点，从某一个层次或侧面对汇率的稳定机制进行研究，以期得出较有价值的研究成果。就以往的研究成果来看，对汇率制度和货币危机的研究较为集中和丰富，而对汇率制度和货币危机关系的研究则较为散乱，特别是基于钉住汇率制与货币危机的关系这一角度来研究汇率稳定机制则更为罕见。本书的研究正是这方面的尝试，其研究思路是：在开放经济条件下，以钉住汇率制下的货币危机为切入点，从制度安排和政策设计的角度，以汇率稳定机制及其协调为逻辑主线，系统、深入地研究钉住汇率制下的汇率稳定机制及其协调，并探寻人民币汇率稳定机制改革和协调的合理路径。
　　本书主要运用经济学的理论对汇率稳定机制进行分析。经济学是从资源稀缺的角度研究有限资源的优化配置，以增加社会的财富与福利。主要包括货币银行学理论、国际金融学理论、国际经济学理论等，特别是其中的汇率理论、金融危机理论、政策搭配理论等。
　　除导论对研究的主题和范围、主要概念辨析与说明、研究的思路及方法以及基本理论框架等内容进行阐述外，本书共分六章，其主要内容包括：汇率制度与货币危机的一般理论分析、钉住汇率制下汇率稳定机制及其成本和收益分析、20世纪90年代以来的货币危机的实证分析、汇率稳定机制的调整措施以及人民币汇率稳定机制的缺陷及其改革。其中第三章有关货币危机的分析中，建立了计量经济模型，对20世纪90年代以来的四次货币危机的传染进行回归分析和实际验证。笔者希望所做的研究能对发展中国家尤其是中国的汇率制度改革及其金融安全的维持有所贡献。

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